Ezért ilyen erős most a forint! – 2015. 03. 26. (Portfolio.hu)

Két örökzöld kérdés van a forint árfolyamával kapcsolatban: “miért ilyen gyenge”, vagy pedig, “hogy lehet most éppen erős”? Mi ezért le szeretnénk szögezni: az erős szó azt sugallja, hogy a “fair értékétől” eltért a hazai fizetőeszköz, vagyis túlértékeltté vált. Márpedig a reálárfolyamunkat elnézve ez egyáltalán nem igaz, persze ebből még nem következik, hogy akkor most tovább is kéne erősödnie. Tehát az áraink alapján továbbra is alulértékelt devizának számít a forint, de hogy a válaszunkat még tovább cifrázzuk: ez szinte teljesen hidegen hagyja majd a piaci szereplőket. Rövid távon beláthatatlan, hogy milyen irányt vesz a forintárfolyam, hosszabb távon pedig inkább a gyengülés a valószínű az újra süllyedő alapkamatunknak és a Fed közelgő szigorításának hatása miatt.

Újra 300 alatt!

Kevesen számítottak arra, hogy újra látnak majd 300 forint alatti eurójegyzéseket, különösen miután idén januárban még történelmi mélypontra is jutott a fizetőeszközünk a svájci jegybankárok húzása miatt. Most viszont éppen 300 alatti euróárfolyamban gyönyörködhetünk, amit utoljára csak tavaly, január első napjaiban tehettünk meg.

Mi okozta ezt?

• A forinterősödést legnagyobb részt régiós hatásnak tudhatjuk be, amit az Európai Központi Bank januárban bejelentett és március második hetében elindult QE-programjának köszönhetünk. Ennek hatására rekordmélységbe zuhantak az eurózónás hozamgörbék, ami a térségünk vonzerejét javította.
• Van egy ennél is általánosabb, feltörekvő piaci hatás is, ami a kockázatosabb devizák vonzerejét segítette. Ez pedig az, hogy a Fed márciusban közzétett döntéshozói előrejelezései sokkal laposabb kamatpályát mutatnak. A lassabb és enyhébb amerikai monetáris szigorítás tovább élteti a hozamvadászatot a tőkepiacokon, segítve a feltörekvő piaci devizák megítélését.
• Magyarország fundamentális megítélése is sokat javult a piacokon, a magyar kockázati prémium sokat süllyedt. Ebben fontos szerepet játszott, hogy a flow alapú mutatóink rengeteget javultak, illetve több sérülékenységi szempont (államadósság devizaaránya, lakosság plusz a vállalatok eladósodottsága és devizakitettsége) érdemben csökkent. Ezt március 20-án az S&P is elismerte egy felminősítéssel, noha továbbra is bóvliban tartanak még minket.
• A Magyar Nemzeti Bank bár újraindította a kamatcsökkentési ciklust – ami a forint vonzerejét csökkenthetné – ezt a saját elmondása szerint hangsúlyozottan “óvatosan” tette. A piacon vártnál kisebb mértékű vágás ezért a forint még további erősödését hozta el (a lengyelek 50 bázispontos vágása után is erősödött a zloty).
• Matolcsy György MNB-elnök kérdésre válaszolva úgy fogalmazott, hogy a forinterősödés nem volt szempont a döntésükben. Ezt egyrészt értékelhetnénk egy sablonválasznak, hogy “nincs árfolyamcélja a jegybanknak”, vagy akár úgy is, hogy nem kívánják megakadályozni a forint – számukra kedvezőtlen – felértékelődését. Ez utóbbi ugyanis új és fontos információ, ami a forintot erősítheti.

Teljes cikk olvasásához: tovább a Portfolio oldalára.